L’Approche des Fonds d’Investissement Français Basée sur l’EBITDA : Forces et Limites

L’Approche des Fonds d’Investissement Français Basée sur l’EBITDA : Forces et Limites

En France, de nombreux fonds d’investissement utilisent l’EBITDA comme principal indicateur de performance pour piloter leurs participations. Cette pratique repose sur l’apparente simplicité et universalité de cet indicateur, mais elle soulève des questions quant à son efficacité et ses limites pour garantir une gestion durable et stratégique des entreprises.

Pourquoi l’EBITDA séduit-il ?

L’EBITDA, ou bénéfices avant intérêts, taxes, dépréciations et amortissements, est largement utilisé dans les cercles financiers pour sa capacité à fournir une vision standardisée de la performance opérationnelle. Il permet de comparer des entreprises de tailles, de secteurs ou de structures financières différentes en éliminant des variables exogènes comme les choix de financement ou les contraintes fiscales.

Cet indicateur est également prisé pour sa simplicité dans les valorisations. En effet, les multiples d’EBITDA (par exemple, 8x ou 10x l’EBITDA) sont couramment utilisés pour estimer la valeur d’une entreprise. Cette méthode offre un cadre pratique et consensuel pour les négociations lors d’acquisitions ou de cessions.

Les limites d’une approche focalisée sur l’EBITDA

Cependant, se limiter à l’EBITDA pour piloter des participations présente plusieurs risques majeurs :

1. Omission de la viabilité financière à long terme : En excluant les charges d’intérêts et d’amortissements, l’EBITDA ignore des éléments cruciaux tels que la gestion de la dette ou l’usure des actifs. Une entreprise fortement endettée ou possédant des équipements obsolètes peut présenter un EBITDA élevé tout en étant vulnérable sur le long terme.
2. Absence de prise en compte de la fiscalité : La fiscalité, bien que variable d’une entreprise à l’autre, joue un rôle central dans la rentabilité nette. Une gestion efficace des obligations fiscales peut significativement influer sur la performance globale.
3. Risque de manipulations comptables : Certaines entreprises peuvent artificiellement gonfler leur EBITDA en reclassant des dépenses opérationnelles en charges exceptionnelles ou en étendant les définitions comptables. Cela peut conduire à une vision biaisée et à des décisions d’investissement mal informées.
4. Focus sur le court terme : Les fonds orientés uniquement par l’EBITDA risquent d’adopter une logique à court terme, visant à maximiser cet indicateur pour revendre rapidement leurs participations. Cela peut se faire au détriment de la stratégie, de l’innovation ou des investissements durables.

Une analyse plus globale pour un pilotage éclairé

Pour pallier ces limites, les fonds d’investissement doivent compléter leur analyse par d’autres indicateurs financiers et stratégiques. Le free cash-flow (flux de trésorerie disponible) offre une perspective plus complète sur la capacité de l’entreprise à générer de la liquidité après avoir couvert ses dépenses d’exploitation et d’investissement. De même, des indicateurs comme le retour sur investissement (ROI) ou la rentabilité économique (ROCE) permettent de mieux évaluer l’efficacité opérationnelle et stratégique.

En outre, l’intégration d’éléments non financiers, tels que les performances ESG (environnement, social, gouvernance), devient incontournable dans un contexte où la durabilité et la responsabilité sociale sont des priorités croissantes.

Conclusion

L’approche des fonds d’investissement basée sur l’EBITDA est utile pour standardiser les analyses et faciliter les comparaisons. Cependant, elle doit être utilisée comme un outil parmi d’autres, dans une approche holistique. Les investisseurs qui négligent les aspects stratégiques et durables risquent de fragiliser leurs participations et de manquer des opportunités à long terme. Une évaluation critique et multidimensionnelle est essentielle pour garantir une gestion éclairée et responsable.