Financements en HealthTech : entre ralentissement du capital-risque et consolidation du secteur

L’année 2023 aura marqué un tournant dans la dynamique de financement des entreprises HealthTech en France. Après plusieurs années de croissance soutenue, portées par des levées de fonds record et un engouement fort pour l’innovation en santé post-COVID, l’écosystème entre dans une phase de maturité plus exigeante, marquée par une sélectivité accrue des investisseurs, des montants en recul et une montée en puissance de logiques de consolidation. Ce contexte n’est pas propre à la France : il reflète une tendance mondiale. 

Selon les données du Panorama HealthTech 2023, les levées de fonds globales dans le domaine de la santé ont baissé de 19 % en capital-risque, et de 27 % pour les sociétés américaines. Une contraction du capital-risque en France En 2023, les HealthTech françaises ont levé 1,8 milliard d’euros, soit -32 % par rapport à 2022. Parmi ce montant, 1 milliard d’euros provenaient du capital-risque, ce qui représente 55 % des sources de financement.

Le reste est constitué de refinancements boursiers, de subventions, d’aides publiques, ou encore de partenariats industriels. Le nombre d’opérations diminue également : moins de levées, mais des montants plus concentrés sur des dossiers jugés solides.

Ce recul est particulièrement marqué sur les tours d’amorçage (seed), les séries A et B, qui sont essentiels pour les jeunes startups en phase de preuve de concept.

La prudence des investisseurs s’explique par plusieurs facteurs :

• Un contexte macroéconomique incertain (inflation, taux d’intérêt, crise géopolitique)
• Une volatilité des marchés boursiers, rendant les exits plus incertains Une volonté de rééquilibrage des portefeuilles après les excès de valorisation observés entre 2020 et 2021
• Le rôle compensateur de la puissance publique Face à cette baisse du capital privé, l’État français et ses opérateurs ont renforcé leur soutien.

En 2023, Bpifrance a injecté 674 M€ dans la filière HealthTech, dont : 108 M€ en fonds propres dans des sociétés de HealthTech 225 M€ via des fonds d’investissement spécialisés 176 M€ en capital développement

Ces interventions visent à soutenir toute la chaîne de valeur : recherche, industrialisation, internationalisation. Bpifrance agit aussi comme facilitateur d’accès à des financements européens (EIC, Horizon Europe) ou à des initiatives comme Tibi 2, qui mobilise les investisseurs institutionnels pour réorienter leur épargne vers l’innovation de rupture.

La création de l’Agence de l’Innovation en Santé (AIS) fin 2022 et la feuille de route du Plan Innovation Santé 2030 viennent compléter cet arsenal. Le CIR, le CICO, le statut JEI rénové et le soutien à la réindustrialisation permettent aux entreprises de sécuriser leur plan de financement.

Une logique de consolidation en marche Un fait marquant en 2023 : le nombre de liquidations judiciaires a augmenté, avec 39 entreprises ayant cessé leur activité, contre 11 en 2020. Ce chiffre rappelle que l’innovation seule ne garantit pas la survie.

Sans modèle économique solide ou sans capacité à passer à l’échelle, même une technologie prometteuse peut échouer.

Dans ce contexte, de plus en plus de startups se tournent vers des logiques de partenariat, de fusion ou d’acquisition : Partenariats industriels avec big pharma, medtech ou sociétés cotées Licensing de molécules, d’algorithmes ou de brevets à des tiers Rapprochement entre entreprises complémentaires (plateformes, production, distribution) Acquisitions stratégiques par des fonds ou des corporate venture.

On assiste ainsi à une recomposition progressive du paysage : moins de structures isolées, plus de consortiums, de co-développements et de projets à plusieurs étages.

Le cas emblématique de GENFIT et Ipsen Un exemple phare de partenariat stratégique réussi est celui entre GENFIT et Ipsen, autour de la molécule Elafibranor, destinée au traitement de la cholangite biliaire primitive. Cet accord, signé en 2021 et étendu en 2023, prévoit :

• Un versement initial de 120 M€ 
• Des milestones pouvant atteindre 360 M€ 
• Des royalties à deux chiffres 
• Une prise de participation d’Ipsen dans GENFIT à hauteur de 8 %

En parallèle, GENFIT a levé des fonds sur Euronext et le Nasdaq, combinant soutien institutionnel, capital privé et partenariats stratégiques. Ce modèle hybride, désormais recherché par de nombreuses HealthTech, offre visibilité, sécurité financière et crédibilité scientifique. Bourse et autres formes de financement En complément du capital-risque, les refinancements sur les marchés boursiers ont représenté 565 M€ en 2023 pour les sociétés françaises, en légère baisse (-13 %). La France reste le 2e pays européen en volume levé, derrière le Royaume-Uni. 

De nouvelles approches émergent aussi :

• Licensing deals précoces avec des partenaires étrangers
• Co-développements avec clause d’option Financements mixtes (subventions + equity)
• Family offices ou corporate VC dans des domaines ciblés

Les HealthTech doivent aujourd’hui apprendre à diversifier leurs sources de financement, et à structurer leur stratégie de croissance en intégrant ces alternatives dès l’amorçage.

Enjeux 2024 : attractivité, robustesse et internationalisation.

Les priorités en matière de financement sont claires :

• Structurer des modèles économiques robustes : au-delà de la R&D, les investisseurs veulent voir des plans clairs en termes de revenus, marges, accès marché.
• Accélérer la structuration réglementaire et industrielle : l'obtention de marquages CE, FDA, ou l’accès au remboursement deviennent des jalons stratégiques pour déclencher les levées suivantes.
• Travailler l’internationalisation dès l’origine : la capacité à pénétrer les marchés US, Asie ou Moyen-Orient est perçue comme un signal fort de scalabilité.
• Valoriser les données et la propriété intellectuelle : les brevets, les bases de données cliniques et les partenariats publics doivent être intégrés dans la valorisation globale.

 Dans ce contexte exigeant, RightLiens accompagne les entreprises HealthTech à fort potentiel dans la structuration et la sécurisation de leur trajectoire financière. Nos missions couvrent : 

• L’organisation de levées de fonds auprès d’acteurs spécialisés (VC, corporate, family office, fonds européens, industriels)
• L’identification de partenaires industriels ou co-développeurs pour sécuriser des milestones
• L’accompagnement à l’international dans les montages financiers complexes (licensing, joint ventures, codéveloppement)

Nous apportons un regard stratégique, une capacité d’exécution et un réseau internation étendu. Dans un marché où le capital se raréfie, RightLiens aide les meilleurs projets à émerger, à convaincre, et à se développer de manière durable.